突破全光网络部署瓶颈：光纤投资新思路

光纤网络是承载“双5G”业务的重要基础设施，是实现F5G光联万物愿景的前提。然而光纤的部署需要大量资金，给运营商带来较大投资压力。通过引入外部投资人，变现光纤资产，缓解了投资压力，有助于运营商加速全光网络部署。

华为分析师大会期间，来自运营商BG财经的资深专家王宇红分享了她们团队的最新研究：

在一些海外市场中，运营商借助资本市场，引入外部投资人，加速光纤部署，减小资金压力，进而提升总体收入、盈利和经营现金流。

• 全球趋势：2017至今资本市场看好光纤资产，交易量加大

从全球来看，随着固移融合网络的建设加速，从2017年开始，资本市场看好光纤资产，     越来越多的光纤资本运作案例出现。通过光纤变现，运营商加速了全光网络部署进程。

根据业界多份专业估值报告分析，资本市场对于光纤估值（EV/EBITDA) 呈现上升趋势，2018年达到了20.3X，相对2016年12X，估值倍数大幅提升。显示了光纤基础网络优良的溢价能力。

• 背后驱动：光纤资产的不可替代性 + 战略资源具备稳定的投资回报率

光纤是5G、F5G网络的基础。对于5G网络，无线覆盖最后几百米，其他网络部分99%以上是光纤；光纤频谱容量巨大，未来可以近乎无限升级，FTTx一次光纤基础设施部署，将受益至少25年以上。 

历史10年，ICT行业平均投资回报率>6%，而保险行业投资收益率4%-6%，因此电信行业特别是光纤资产长期稳定的投资回报率吸引了越来越多保险资金的关注。

• 他山之石：法国运营商通过引入外部投资人，变现光纤资产，缓解现金流压力。进而加速全光网络部署。

法国运营商S，剥离某区域的现有光纤资产和未来400万垄断建网许可证，成立子公司S-FTTH。通过公允合理的资产评估，光纤子公司由账面值5亿评估到36亿欧元市值，母公司出让49.99%子公司股权引入外部保险基金，获得17亿欧现金；同时子公司引入新投资人后，降低杠杆并获得再融资信用额度18亿欧。由此获得大笔网络建设资金，大幅缓解建网压力，加速光纤部署。

• 跨越裂谷：引入新资金、建立新产业，重定义光纤价值

光纤网络是重要基础设施，过去运营商建设FTTx网络面临巨大投资压力（裂谷）。现在，全光网络进入产业化布局，通过引入资本市场资金，多方参与，大大加速了光纤网络部署覆盖的进程。重新定义光纤价值，实现商业正循环。